配资APP 碳酸锂：连续跌停！何时是底？
11月下旬，在当日跌停后，我们判断认为跌势还未结束，认为碳酸锂期货将来到10万元/吨。从11月底开始，碳酸锂开启连续暴跌模式，最近两个交易日更是连续的全线跌停，LC2401合约已经来到了9万元关口。我们认为，下跌仍然合乎基本面逻辑配资APP，但市场的非理性因素已有抬头，预计下跌已近尾声；本周可能出现反弹，但幅度不宜过度乐观。
1 下跌底层逻辑仍然是供给过剩
基于我们的测算，2024年的远景供需过剩量预期将超过20万吨。在我们的测算中，供给主要是基于已经公布的已投产或者即将投产的项目计算其在2024年带来的锂矿供给增量，需求端则主要给定新能源汽车和风光装机的增速，进而估算需求的增量。这里面当然存在一些错误估计的情况，但考虑到过剩幅度达到20万吨，即使有一些错误，结果也难以改变。我们了解到，即使是一些相对更谨慎的评估，2024年平衡表过剩幅度也在10万吨左右。因此，我们判断，2024年过剩几乎已经是市场的共识的，差别只在于过剩的幅度。
在供给过剩的背景下，碳酸锂的价格必然面临下跌压力。价格的底部必然是在一部分高成本项目的成本线之下，它要淘汰掉这部分供给，以达成新的供需平衡。所以，关于价格的共识是，它将继续下跌，并且直至出清完成，反转不会到来。
2 关于成本的认知更加清晰
从我们的测算来看，2024年过剩幅度大约是15%。换言之，明年的理论价格均衡点应该在成本曲线的85%分位数附近。但关于这个价格究竟是一个什么水平，市场却是处在一个不断试探的过程中。
关于成本支撑，由于信息的不对称，市场是在不断地探索。当碳酸锂在年中反弹至30万时，市场认为成本支撑在20万，当价格跌破20万时，市场认为成本支撑在15万，而当价格来到15万时，市场对于成本的底部支撑又降到了12万元/吨。最近一段时间，市场发现可能真正具有支撑作用的数值还要更低。除此之前，过去大家关心完全成本，但现在大家更关心现金成本。在供给过剩，行业出清的阶段，只需要现金成本得以覆盖就能够活下去。
表观上，随着价格下跌，行业并没有出现非常有力地表达生存困难的声音，无论是国内还是国外，都未看到较大规模的减产停产情况，印证了实际生产成本更低的判断。内在里，逐个梳理各个提锂项目的成本后，发现实际的成本比此前的预期更低。
从我们的数据来看，如果价格低于8万元/吨，明年的预期供给中大约有20万吨LCE供给面临亏损，主要包括江西低品位锂云母项目、澳洲部分高成本锂辉石矿以及非洲的一些新项目。他们的完全成本可能在8万元以上。但是，一方面是我们预计2024年供给过剩幅度会达到20万吨LCE，另一方面是除了江西低品位项目是资源禀赋问题外，澳洲和非洲都是有较大降本空间的。如果按照近期某头部企业公开的数据来看，8万元/吨的价格也足以覆盖全球125万吨LCE供给的成本。因此，即使碳酸锂价格跌至8万元/吨，也具有一定合理性。
3 IRA法案使得美国新能车增长预期面临下调
当地时间上周五，据法新社、路透社等多家外媒报道，当地时间上周五美国财政部宣布，从明年开始，美国生产的电动汽车中如果包含中国等国家制造或组装的电池组件，将不再有资格享受美国《通胀削减法案》（IRA）提供的高达7500美元的税收抵免。
这个事件对碳酸锂而言有两个利空影响。一方面，如果由中国企业加工生产的产品在美国得不到补贴，必然削弱竞争力，变相减少了对中国锂盐及电池产品的需求，会对国内供需平衡造成短期冲击，同时也要求国内锂盐及电池产品要以更低的价格出售到美国，才能弥补补贴的损失。另一方面，中国是全球新能源汽车的领航者，美国并没有完整的产业链，如果将中国企业排除在补贴以外，实际上相当于减少对新能源汽车消费的补贴。这必然会影响美国新能源汽车行业的发展。目前美国新能源汽车渗透率约为10%，原本预计2024年美国将保持40%左右的增速，但受此冲击，增速可能面临大幅下调。
受此影响，我们也看到本周开盘后，远月开始补跌，近弱远强状态有所改变，这表明市场对未来的预期进行了下修。
4 阶段性供需关系糟糕，已进入弱现实交易状态
在过去，碳酸锂期货更多地还是在交易弱预期，但上一周，远月跌势有比较明显的放缓，尤其是刚跌破11万元/吨时，下跌比较犹豫，盘面首次出现了contango结构，01-07价差首次倒挂。这种变化意味着，市场已经开始交易弱现实。
12月份，供需关系继续恶化是预期中的事情，但可能结果仍有些超预期。10月份，智利碳酸锂出口至中国近1.7万吨，环比增长84.3%。当前南美盐湖提锂正是生产旺季，接下来可以预期的是，来自南美盐湖的供给将维持在高位，足以覆盖国内供给的减少。需求方面，此前调研也了解到12月份需求会有下滑，但实际情况可能超出预期。因此，尽管我们并未细致地统计生产与库存数据，但可以预料的是，年末生产进一步放缓，而供给稳中有增，现货亦面临了较大下跌压力。
5 恐慌情绪蔓延，非理性因素增加
基于前文的分析，我们认为从未来的角度来看，9万元/吨的价格并不存在过度低估的情况，甚至可能还有下跌的空间。所以，我们并不看好在当前价格水平的反弹。但我们必须注意到，以当前盘面价格来看，已经有一体化项目面临亏损。如果价格继续以当前的速度下跌，很快就会打破江西、非洲及澳洲部分高成本项目的成本线。如果碳酸锂价格跌至6万元/吨以下，2024年的静态供给预测将从140万吨锐减至100万吨以下。供需关系迅速从过剩转为极度紧缺。换言之，我们认为6万元/吨附近是一个非常牢固的底部。
碳酸锂连续的跌停，并且今日跌停封板达半个交易日，意味着市场已经极度悲观，甚至是到了恐慌的程度。这样的市场是不健康的，也是不稳定的。在这样的氛围下，碳酸锂还有下跌的可能，但下跌会不断积累风险，并最终带来反弹。
6 结论及展望
我们认为，下跌的基本逻辑仍然是牢固的，因而即使下跌的速度有些超预期，但路径至今为止仍在合理范围内。市场已经极度悲观，甚至陷入恐慌配资APP，下跌趋势已经进入尾部。当前价格已经开始挑战企业生产成本，下方也已接近我们判断的合理中枢，再往下的空间不大。我们认为本周内预计还有下探，但较大概率会出现反弹行为。不过，我们对反弹的空间持谨慎态度，上限预计不超过10万元/吨。